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- Izaax景氣循環投資一書中所有書上提到的網站都提供連結如下,分類為四大景氣循環及後記
(括弧內的藍.綠.灰線皆對應FED的指標內容)
1.《景氣擴張以「生產力」or「通膨」為主軸,輪替循環-美國CPI年增率、潛在GPD年增率與每小時產出年增率變化》
2.CPI通膨率(blue)、全美每小時產出(red)、潛在GDP年增率(灰)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p6lL
3.《美國汽車業產業蓬勃,帶動兩次出口擴張-美國汽車出口指數與整體實質出口值變化》
汽車出口(blue)、整體實質出口(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p7DF
4.《1950年代美國汽車業蓬勃,帶動經濟起飛-美國汽車消費金額相關數據變化》
耐久財消費支出金額:汽車及汽車零件(blue)、汽車貸款餘額(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p6xn
5.《1980年起美國耐久財成為固定資本增長主要動力-美國耐久財生產指數與民間非固定資本投資年增率變化》
美國耐久財增長(電腦與電子產品)& 實質民間非住宅固定資本投資年增率
工業生產指數:耐久財電腦與電子產品(blue)、實質民間非住宅固定資本投資年增率(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p80G
6.《美國兩次通膨增長週期中,房市、黃金、原油大漲-美國房市、黃金、原油價格變化》
美國新屋銷售中位數(藍)、倫敦黃金(紅)、西德州原油價格指數(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p82n
💡{復甦期}
1.《景氣循環對照圖-美國三項經濟指標及景氣循環對照圖》
實質GPD年增率(藍)、實質民間消費年增率(青藍)、實質民間非住宅類固定資本投資年增率(深藍)
https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq3r
2.《景氣走疲後美國連續降息,同步拉低市場利率-美國景氣復甦期貨幣環境變化》
實質GDP年增率(藍)、聯邦基金利率(紫)、10年期公債殖利率(紅)、30年房屋抵押貸款評價利率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHfv
3.《美國景氣復甦初期,政府支出占GDP比重上揚-美國政府占GDP比重及增長貢獻度變化》
聯邦政府支出占GDP比重(藍)、政府支出對GOD貢獻度(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq5A
4.《美國景氣復甦期間,低原物料推動消費增長-美國原物料物價與個人消費支出相關數據》
西德州原油(藍)、原物料商品生產者物價指數(綠)實質個人消費支出年增率(紅)實質個人可支配所得年增率(紫)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nIkW
5.《觀察景氣轉折,失業率並非良好指引-美國失業率與實質GDP》
6.失業率(綠色)實質GPD年增率(黑色)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq6I
「1-1判斷復甦期關鍵四指標」
(1)就業:
《初領失業救濟金人數高峰出現在景氣復甦起點-美國初領失業救濟金與實質GDP年增率變化》初領失業救濟金(藍)、實質GDP年增率(黑)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq6S
《短期失業人數改善時,景氣通常也同步邁入復甦期-美國短期與長期失業人數變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHUT
🌟(2)消費
《零售銷售與耐久財消費向上反彈,領先確認復甦期-美國個人耐久財消費與零售銷售支出年增率》
實質個人消費支出年增率(藍)、實質零售銷售年增率(紅)、個人耐久財消費支出年增率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHW0
(3)投資
《耐久財訂單落底,領先預告整體民間投資動能將回溫-美國私人固定資本投資與耐久財新訂單年增率》
私人固定資本投資年增率(藍)、製造業耐久財新訂單年增率(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nI0C
(4)進出口
《美國進口金額轉折時間點,即為復甦期開端-美國進出口金額年增率變化》https://www.macromicro.me/collections/6/us-trade-relative/17/exports-imports
7.《景氣復甦期間,美國民間消費成長加速-美國實質個人消費季增年率》https://fred.stlouisfed.org/series/DPCERL1Q225SBEA
8.巴菲特指標
https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/406/us-buffet-index-gspc
9.《景氣復甦期間,低評等債券浮現長期投資良機-美國各級債券殖利率變化》https://www.macromicro.me/charts/14285/mei-guo-ge-ji-zhai-quan-zhi-li-lv-zou-shi
10.《原物料相關品項於復甦期間多出現短缺強勁漲勢-美國原物料生產者物價指數年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nF9n
《進入景氣復甦期後,黃金多半表現不佳-美國黃金價格、聯邦基金利率、CPI年增率
黃金價格(藍)、聯邦基金利率(紅)、CPI年增率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pm90
💡{成長期}
1.🌟美國-ISM製造業&非製造業指數https://www.macromicro.me/charts/7/ism
2.🌟《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence
3.《聯準會採取降息、QE政策,拯救景氣趨緩-美國聯準會總資產與聯邦基金利率變化》
聯邦儲備銀行總資產(藍)、聯邦基金利率(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYxZ
4.《復甦期到成長期階段,財政擴張政策持續執行-美國聯邦政府稅收與支出變化》
聯邦政府稅收(藍)、聯邦政府支出(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYy5
「2-2成長期關鍵四指標」
🌟《可支配所得增速快於消費支出,出現遞延消費-美國個人消費支出、可支配所得年增與儲蓄率》實質個人消費支出年增率(藍)實質個人可支配所得年增率(紅)、個人儲蓄率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=prnj
🌟《非農新增就業人數提升,初領失業救濟金人數下滑-美國就業人數與初領失業救濟金人數變化》非農新增就業人數(紅)、ADP新增民間就業人數(綠)、初領失業救濟金人數(藍)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFu
🌟《景氣進入成長期後,民間投資增長顯著跳階-美國民間固定資本投資年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFM
🌟《景氣處於成長期階段,私人住宅投資也持續增長-美國私人住宅投資年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFV
🌟《溫和擴增的通膨,有助於消費和經濟穩定擴張-美國消費者物價指數、個人消費支出、實質GDP年增率變化》核心消費者物價指數年增率(藍)、核心消費者支出年增率(紅)、實質GPD年增率(經濟成長率)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYRo
《景氣成長階段,股市估值顯著走揚-Shiller本益比與巴菲特指標》https://www.macromicro.me/charts/14298/mei-gu-ba-fei-te-zhi-biao-Shiller-PE
🌟《成長期企業盈利增長穩定,股市穩步向上-
美國企業獲利與Wilshire5000市場指數》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmlx
《成長期消費信心高,投資信心亦呈現樂觀-美國消費與股市投資信心》https://www.macromicro.me/charts/14802/mei-guo-xiao-fei-he-gu-shi-tou-zi-xin-xin
《景氣成長期階段的不利美國公債走勢-美國十年期公債與物價指數年增率》
消費者物價指數年增率(藍)、生產者物價年增率(紅)、10年前公債殖利率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmoz
《成長期末期總迎來油價和原物料價格的大型修正-美國西德州原油價格變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmtf
💡{榮景期}
🌟《近四次進入榮景期前,民間支出增速高於收入增速-美國實質個人消費支出與收入年增率》實質個人消費支出年增率(藍)、實質可支配個人收入年增率(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nt5X
🌟《油價下跌,零售銷售成長便會走升-美國油價與實質零售銷售年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oUaT
🌟《民間投資熱潮推升景氣最後榮景期-美國私人固定資本年增率與製造業信心指數相關數據》私人固定資本年增率(藍)、GDP年增率(經濟成長率)(紅)、OECD製造業信心指數(100以上)(灰)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=q3U2
《非農新增就業人數陡降,有8次為假信號-美國非農新增就業人數與失業率變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oRLX
「榮景期尾聲七大指標」
🌟1.初領失業金人數創新低,榮景期就會自動延伸至少三個季度以上(一年內再現低點,代表U型結構尚未完成)
2.初領失業金人數若無法創新低,則關注右端有無翹起現象(U型結構)
搭配三個月的移動平均來對比,只要主數據很快回到三個月移動平均的趨勢上來,那麼偶爾暴衝或暴跌可無視其存在。
《初領失業救濟金人數可有效確認就業狀況-美國初領失業救濟金人數與新開職缺》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oP3o
🌟2.民間消費:消費動能放緩為榮景期落幕敲下定音槌,從透支消費期發生,到所得消費開始顯著滑降,過程大約1-3年不等。
若零售銷售先走弱,民間消費動能恐出現轉折,在榮景期,零售銷售領先個人消費支出顯著走疲,就要留意民間消費動能,是否離結構性轉折不遠了。「同樣現象若發生在復甦期或成長期則不用過度擔憂,因為多半僅是基期」
@若2020油價漲勢過大,2021恐結束榮景期
《榮景期尾聲,零售銷售、個人消費及所得自高點反轉-美國實質零售銷售、個人消費支出與可支配所得》實質零售銷售(藍)、實質個人消費支出(紅)、實質可支配所得(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puCX
🌟3.消費者信心指數:續創新高則美股尚有高點可期
《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence
🌟4.《民間投資:第二次耐久財支出潮預告榮景期尾聲-美國實質民間投資額與耐久財訂單總額》實質民間投資額(藍)、耐久財訂單(不含運輸設備)總額(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pub5
🌟5.《榮景期尾聲,地方政府支出年增率顯著增加-美國聯邦與地方政府支出年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oPDq
《2018年地方政府收入一度下滑,2019年中回升-美國聯邦與地方政府收入年增率》
「聯邦政府收入只能當輔助,因容易受減稅政策干擾」https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puD4
🌟6.庫存增減:景氣擴張期間庫存明顯增加《每個完整景氣循環,會經歷三次明顯的庫存增加-美國整體商業庫存與銷售比》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puD8
🌟7.債務違約率:數據上揚十緊縮銀根恐觸發景氣轉向《榮景期中期後債務違約率提升,留意景氣恐將惡化-美國消費性與企業貸款違約率變化》消費性貸款違約率(紅)、與企業貸款違約率(藍)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oGZA
《榮景期高收益債殖利率顯著升高,意味價格走跌-ICE美銀美林高收益債與無風險債券利差、殖利率變化》ICE美銀美林高收益債與無風險債券利差(藍)、ICE美銀美林高收益債殖利率(紅)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=poSH
《榮景期利率先升後降,公債價格出現上漲格局-美國10年期公債殖利率與聯邦基金利率》
https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pu9M
《榮景期尾聲通膨升溫,經濟成長率見高後下滑-美國CPI年增率與實質GDP年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pua0
《榮景期尾聲,低利率與弱勢美元為油價上漲推手-美國聯邦基金利率、美元貿易加權指數、與西德州原油》美國聯邦基金利率(藍)、美元貿易加權指數(紅)、西德州原油(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puCo
✳️緊盯兩數據,確認衰退期是否來臨
🌟1.個人消費支出年增率出現「兩次消費陡降」
當內需動能相連四季度下修後,端詳接下來第五季度表現就無比重要了!若此季度在基期顯著走低情況下,雖出現低基期反彈,但後繼無力繼續下行(1980、1990年-連四次陡降至1.6,第五次2.2,第六次1.6)那就確認內需動能確實轉弱,景氣即告轉折。
(2001.2008年)第五個季度繼續下修,這種現象為第二次消費陡降。
(2015Q2-2016-Q3),雖然個人消費支出年增率連六個季度下行,但從2015Q4-2018Q1,連續十個季度都維持差不多理想水準(2.5%-3%)並沒有顯著惡化。那麼這段期間顯然並非趨勢轉折確立。
沒有連續四季下修,比如第三季上升,那麼就要從算四季。https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puGs
2.民間投資年增率比經濟成長率更早反轉
《過去六次衰退期,民間投資皆出現雙位數衰退-美國實質民間投資與GDP年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oZAp
{衰退期}
留意3指標低檔反轉,簡易判斷景氣落底
指標1》民間投資:動能轉強是推動景氣谷底止穩的關鍵https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv4M
《設備支出季年增率領先整體民間投資數據落底反彈-美國實質民間投資、固定資本與設備支出季增年率變化》實質民間投資季增年率(藍)、實質民間固定資本支出季增年率(紅)、實質民間投資資本支出:設備支出季增年率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv5u
🌟指標2》民間消費:數據轉強是景氣落底轉強的重要基石《零售銷售以YOY與Saar檢視,提早判斷景氣落底-美國實質零售銷售月增年率(藍)與年增率(紅)》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv7d
🌟指標3》採購經理人指數:觸底回升即景氣擴張倒數計時《製造業採購經理人指數止跌回溫,為景氣落底信號-美國-ISM製造業&非製造業指數》製造業指數走疲,通常不至於導致景氣的轉向;除非占GDP比重達8成的非製造業(服務業)指數也同步走弱,才可視為景氣專向確認
https://www.macromicro.me/charts/7/ism
[Saar波動較大,比較適合在判斷景氣是否落地]
🌟《景氣衰退期間,美股皆出現重挫-美國GDP年增率與Wilshire5000總市場指數》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pwZc
《債市於景氣衰退期間殖利率走跌、價格上漲-美國債市殖利率變化》穆迪高評等公司債殖利率(藍)、10年期公債殖利率(紅)、ICE美銀美林美國高收益債殖利率(灰)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pxTa
《景氣衰退期間,美元升值是常態-美元貿易加權指數與西德州原油價格》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pxUr
榮景期延伸關鍵:
1《2019年美國民間消費及投資仍維持成長動能-美國民間固定資本投資、個人所得與消費支出年增率》民間固定資本投資年增率(紅)個人可支配所得年增率(綠)、個人消費支出年增率(藍)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyCq
2油價下跌有利維持民間消費動能《美國原油價格與個人消費支出年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyCt
3.放緩貨幣緊縮循環以支撐經濟《升息循環末期,整體貸款動能開始見頂走緩-聯邦基金利率(藍)、銀行房貸違約率(紅)、整體銀行放貸年增率(紫)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nEI6
《聯準會升息連帶提升長期公債殖利率與房貸利率》聯邦基金利率(藍)、10年公債殖利率(紅)、30年房屋抵押貸款平均利率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nEIp
《美國房地產和民間投資2019年穩定擴張》實質民間固定資本支出年增率(藍)、新屋開工年增率(紅)、營建許可年增率(綠)https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pzrw
3改善貿易逆差有助增加經濟增長《川普就任總統後的前8季中,有五季出現貿易逆差-美國淨出口對GDP貢獻度》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyE8
4簽訂貿易協定提振美國投資信心《民間投資信心量測指標為總體經濟-ISM採購經理人、GDP增速、消費者信心,資本市場-利率、股市指數等。當這些指標都處於良好位置時,通常企業也較願意進行投資
🌟美國-ISM製造業&非製造業指數https://www.macromicro.me/charts/7/ism
🌟《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence
只要這些要項能夠順利執行,景氣就能有效延伸至少一年-兩年
基本面危機+政治變數(沒有永遠的榮景期)
1》榮景期後期通膨再升溫,產生經濟與貨幣決策困局《榮景期尾聲進入衰退期前,通膨總是再度升溫-美國生產者、消費者物價指數年增率、基準利率https://www.macromicro.me/charts/17244/mei-guo-sheng-chan-zhe-xiao-fei-zhe-wu-jia-zhi-shu-nian-zeng-lv-yu-ji-zhun-li-lv-bian-hua
2》聯準會2019年變相量化寬鬆,喜憂參半
「QE1和QE2推升2009-2011美股大多頭,隨QE政策終止,美股2011-2012巨幅震盪。2012.9月推QE3,美股又飆升一大段,2014QE結束,2015年正式啟動升息循環,美股於2015-2016又再度陷區間震盪格局」
若通膨竄升,聯準會將面臨是否重啟升息討論。景氣尾端,聯準會一旦再次緊縮,往往就是壓垮駱駝最後一根稻草
https://www.macromicro.me/collections/9/us-market-relative/1244/us-fed-assets-ngdp
3》2021年民間消費動能將進入結構性轉弱時期。無論聯準會政策為何、貿易戰怎麼打、財政政策如何多變,只要美國經濟有本事能夠維持強勁擴張,那麼美股縱然短線出現震盪,長線還是會回到大多頭格局
《2008年起學貸逐年上升,民間消費動能未受影響-美國學貸總額/GDP(藍)、大學學歷者失業率(紅)、實質個人消費支出年增率(綠)》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv25
不是沒影響,而是時間點未到來。
適度包裝學貸,可由聯準會以QE方式買進,同時為市場注入流動性。
4》資本市場過度投資追捧
♦️景氣仍具延長可能性,三套劇本演練見招拆招
1》中國走向開放,融入現有國際體系
2》川普連任,展開新一輪減稅措施
3》民主黨執政,但暫緩加稅政策
未來當景氣擴張動能逐漸耗盡,若無進一步強力措施,是無法有效達成延伸景氣效用的。只要刺激無以為繼,景氣擴張的巨輪終將逐漸走緩、停止。
冬天來了,春天還會遠嗎?
美國能重拾動能的原因在於:「再大的問題,以人類的智慧,都能得到解決,至少在經濟領域是如此」貨幣.經濟都是人類創造出來的。
♦️貿易戰若在2020選後開始惡化,那麼美國景氣逐步好轉的契機,將落在2022年年中左右。2021年無論民主黨或共和黨上台,貿易和財稅上的短線衝擊,多半可在2022-2023年間復甦。
🌟《歷次生產力擴張循環,研發支出是經濟發展主軸-美國實質研發總額/GDP總額變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=plId
♦️進入新一輪生產力增長循環後半期,勇於尋找投資良機,由於2020年代初期這次的景氣下行調整,是處於生產力擴張循環大框架當中的中期調整;資本市場回落的幅度,將不會如同生產力擴張循環過渡到通膨擴張循環,或是通膨擴張循環結束時這麼凶猛。
♦️展望2021年之後的景氣擴張循環,大致分三個週期:
1》2021-2025:生產力擴張循環後期
2》2025-2030:從生產力擴張循環過度到通膨擴張循環
3》2030之後:通膨擴張循環
♦️♦️2030年後將進入通膨擴張循環,房產榮景再起。2025-2030年間,當生產力增長循環告終,股市必然出現較大的回檔整理>30%,提醒市場準備進入下一個時代—股市相對不再獨強!屆時,投資人必須懂得不再獨尊股市,適度將資產配置至實體標的,以免股市大泡沫破裂的重傷害。2030年後,當股市大型修正結束,美國將正式進入「通膨擴張循環」,股市也將進入「慢牛」長多格局,而房地產則將再度迎來大榮景,原物料和金融創新將捲土重來。聯邦基金利率可望創下2006年以來新高水位,連帶將債市打入長空。
♦️♦️♦️2035年後結束通膨擴張循環,人口結構惡化恐持續。這波房地產和通膨榮景也會小一些,為期也會較短,估計約是五年左右
當通膨擴張循環結束,市場就會進入人口結構惡化的調整期(對應的是2009年後啟動的新生兒銳減潮);此時所有的風險資產,包含股市、房市、原物料市場都會出現大崩盤,程度將比擬1929經濟大恐慌或2008金融海嘯!
截至2018年,新生兒衰退都還沒有扭轉跡象,若未來數據開始落地回溫,就可以推斷新一輪生產力成長循環能良好啟動(往後➕10-15年
)戰後嬰兒潮長達25年新生兒大增,帶來1970年代約12年的通膨增長榮景;1970年代中期為期15年,帶來2000年約7年通膨榮景
近8年美股走勢與GDP年增率變化吻合
例如:2011年將過往三年GDP年增率都下調0.4%,這影響程度相當巨大,公布後半年,美股就迎來近兩成較大修正。
修訂值公布後再進行操作佈局調整,以半年-一年角度來看,仍是非常準確且有效(每年七月發布)https://www.bea.gov/data/gdp/gross-domestic-product
美國人口結構:https://www.macromicro.me/collections/570/developed-country-population
勞動參與率:https://www.macromicro.me/charts/18/us-labor-participation-rate