Izaax（愛榭克）景氣循環投資一書-所有FED.書中提及指標網站連結－NaMilk

Hi～大家好

Izaax景氣循環投資一書中所有書上提到的網站都提供連結如下，分類為四大景氣循環及後記

（括弧內的藍.綠.灰線皆對應FED的指標內容）

1.《景氣擴張以「生產力」or「通膨」為主軸，輪替循環-美國CPI年增率、潛在GPD年增率與每小時產出年增率變化》

2.CPI通膨率(blue)、全美每小時產出(red)、潛在GDP年增率（灰）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p6lL

3.《美國汽車業產業蓬勃，帶動兩次出口擴張-美國汽車出口指數與整體實質出口值變化》

汽車出口（blue)、整體實質出口(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p7DF

4.《1950年代美國汽車業蓬勃，帶動經濟起飛-美國汽車消費金額相關數據變化》

耐久財消費支出金額：汽車及汽車零件(blue)、汽車貸款餘額(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p6xn

5.《1980年起美國耐久財成為固定資本增長主要動力-美國耐久財生產指數與民間非固定資本投資年增率變化》

美國耐久財增長（電腦與電子產品）& 實質民間非住宅固定資本投資年增率

工業生產指數：耐久財電腦與電子產品（blue)、實質民間非住宅固定資本投資年增率(red) https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p80G

6.《美國兩次通膨增長週期中，房市、黃金、原油大漲-美國房市、黃金、原油價格變化》

美國新屋銷售中位數（藍）、倫敦黃金（紅）、西德州原油價格指數（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=p82n

💡｛復甦期｝

1.《景氣循環對照圖-美國三項經濟指標及景氣循環對照圖》

實質GPD年增率（藍）、實質民間消費年增率（青藍）、實質民間非住宅類固定資本投資年增率（深藍）

https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq3r

2.《景氣走疲後美國連續降息，同步拉低市場利率-美國景氣復甦期貨幣環境變化》

實質GDP年增率（藍）、聯邦基金利率（紫）、10年期公債殖利率(紅）、30年房屋抵押貸款評價利率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHfv

3.《美國景氣復甦初期，政府支出占GDP比重上揚-美國政府占GDP比重及增長貢獻度變化》

聯邦政府支出占GDP比重（藍）、政府支出對GOD貢獻度（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq5A

4.《美國景氣復甦期間，低原物料推動消費增長-美國原物料物價與個人消費支出相關數據》

西德州原油（藍）、原物料商品生產者物價指數（綠）實質個人消費支出年增率（紅）實質個人可支配所得年增率（紫）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nIkW

5.《觀察景氣轉折，失業率並非良好指引-美國失業率與實質GDP》

6.失業率（綠色）實質GPD年增率（黑色）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq6I

「1-1判斷復甦期關鍵四指標」

（1）就業：

《初領失業救濟金人數高峰出現在景氣復甦起點-美國初領失業救濟金與實質GDP年增率變化》初領失業救濟金（藍）、實質GDP年增率（黑）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pq6S

《短期失業人數改善時，景氣通常也同步邁入復甦期-美國短期與長期失業人數變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHUT

🌟（2）消費

《零售銷售與耐久財消費向上反彈，領先確認復甦期-美國個人耐久財消費與零售銷售支出年增率》

實質個人消費支出年增率（藍）、實質零售銷售年增率（紅）、個人耐久財消費支出年增率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nHW0

（3）投資

《耐久財訂單落底，領先預告整體民間投資動能將回溫-美國私人固定資本投資與耐久財新訂單年增率》

私人固定資本投資年增率（藍）、製造業耐久財新訂單年增率（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nI0C

（4）進出口

《美國進口金額轉折時間點，即為復甦期開端-美國進出口金額年增率變化》https://www.macromicro.me/collections/6/us-trade-relative/17/exports-imports

7.《景氣復甦期間，美國民間消費成長加速-美國實質個人消費季增年率》https://fred.stlouisfed.org/series/DPCERL1Q225SBEA

8.巴菲特指標

https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/406/us-buffet-index-gspc

9.《景氣復甦期間，低評等債券浮現長期投資良機-美國各級債券殖利率變化》https://www.macromicro.me/charts/14285/mei-guo-ge-ji-zhai-quan-zhi-li-lv-zou-shi

10.《原物料相關品項於復甦期間多出現短缺強勁漲勢-美國原物料生產者物價指數年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nF9n

《進入景氣復甦期後，黃金多半表現不佳-美國黃金價格、聯邦基金利率、CPI年增率

黃金價格（藍）、聯邦基金利率（紅）、CPI年增率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pm90

💡｛成長期｝

1.🌟美國-ISM製造業&非製造業指數https://www.macromicro.me/charts/7/ism

2.🌟《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence

3.《聯準會採取降息、QE政策，拯救景氣趨緩-美國聯準會總資產與聯邦基金利率變化》

聯邦儲備銀行總資產（藍）、聯邦基金利率（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYxZ

4.《復甦期到成長期階段，財政擴張政策持續執行-美國聯邦政府稅收與支出變化》

聯邦政府稅收（藍）、聯邦政府支出（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYy5

「2-2成長期關鍵四指標」

🌟《可支配所得增速快於消費支出，出現遞延消費-美國個人消費支出、可支配所得年增與儲蓄率》實質個人消費支出年增率（藍）實質個人可支配所得年增率（紅）、個人儲蓄率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=prnj

🌟《非農新增就業人數提升，初領失業救濟金人數下滑-美國就業人數與初領失業救濟金人數變化》非農新增就業人數（紅）、ADP新增民間就業人數（綠）、初領失業救濟金人數（藍）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFu

🌟《景氣進入成長期後，民間投資增長顯著跳階-美國民間固定資本投資年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFM

🌟《景氣處於成長期階段，私人住宅投資也持續增長-美國私人住宅投資年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYFV

🌟《溫和擴增的通膨，有助於消費和經濟穩定擴張-美國消費者物價指數、個人消費支出、實質GDP年增率變化》核心消費者物價指數年增率（藍）、核心消費者支出年增率（紅）、實質GPD年增率（經濟成長率）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nYRo

《景氣成長階段，股市估值顯著走揚-Shiller本益比與巴菲特指標》https://www.macromicro.me/charts/14298/mei-gu-ba-fei-te-zhi-biao-Shiller-PE

🌟《成長期企業盈利增長穩定，股市穩步向上-

美國企業獲利與Wilshire5000市場指數》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmlx

《成長期消費信心高，投資信心亦呈現樂觀-美國消費與股市投資信心》https://www.macromicro.me/charts/14802/mei-guo-xiao-fei-he-gu-shi-tou-zi-xin-xin

《景氣成長期階段的不利美國公債走勢-美國十年期公債與物價指數年增率》

消費者物價指數年增率（藍）、生產者物價年增率（紅）、10年前公債殖利率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmoz

《成長期末期總迎來油價和原物料價格的大型修正-美國西德州原油價格變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pmtf

💡｛榮景期｝

🌟《近四次進入榮景期前，民間支出增速高於收入增速-美國實質個人消費支出與收入年增率》實質個人消費支出年增率（藍）、實質可支配個人收入年增率（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nt5X

🌟《油價下跌，零售銷售成長便會走升-美國油價與實質零售銷售年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oUaT

🌟《民間投資熱潮推升景氣最後榮景期-美國私人固定資本年增率與製造業信心指數相關數據》私人固定資本年增率（藍）、GDP年增率（經濟成長率）（紅）、OECD製造業信心指數（100以上）（灰）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=q3U2

《非農新增就業人數陡降，有8次為假信號-美國非農新增就業人數與失業率變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oRLX

「榮景期尾聲七大指標」

🌟1.初領失業金人數創新低，榮景期就會自動延伸至少三個季度以上（一年內再現低點，代表U型結構尚未完成）

2.初領失業金人數若無法創新低，則關注右端有無翹起現象（U型結構）

搭配三個月的移動平均來對比，只要主數據很快回到三個月移動平均的趨勢上來，那麼偶爾暴衝或暴跌可無視其存在。

《初領失業救濟金人數可有效確認就業狀況-美國初領失業救濟金人數與新開職缺》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oP3o

🌟2.民間消費：消費動能放緩為榮景期落幕敲下定音槌，從透支消費期發生，到所得消費開始顯著滑降，過程大約1-3年不等。

若零售銷售先走弱，民間消費動能恐出現轉折，在榮景期，零售銷售領先個人消費支出顯著走疲，就要留意民間消費動能，是否離結構性轉折不遠了。「同樣現象若發生在復甦期或成長期則不用過度擔憂，因為多半僅是基期」

@若2020油價漲勢過大，2021恐結束榮景期

《榮景期尾聲，零售銷售、個人消費及所得自高點反轉-美國實質零售銷售、個人消費支出與可支配所得》實質零售銷售（藍）、實質個人消費支出（紅）、實質可支配所得（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puCX

🌟3.消費者信心指數：續創新高則美股尚有高點可期

《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence

🌟4.《民間投資：第二次耐久財支出潮預告榮景期尾聲-美國實質民間投資額與耐久財訂單總額》實質民間投資額（藍）、耐久財訂單（不含運輸設備）總額（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pub5

🌟5.《榮景期尾聲，地方政府支出年增率顯著增加-美國聯邦與地方政府支出年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oPDq

《2018年地方政府收入一度下滑，2019年中回升-美國聯邦與地方政府收入年增率》

「聯邦政府收入只能當輔助，因容易受減稅政策干擾」https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puD4

🌟6.庫存增減：景氣擴張期間庫存明顯增加《每個完整景氣循環，會經歷三次明顯的庫存增加-美國整體商業庫存與銷售比》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puD8

🌟7.債務違約率：數據上揚十緊縮銀根恐觸發景氣轉向《榮景期中期後債務違約率提升，留意景氣恐將惡化-美國消費性與企業貸款違約率變化》消費性貸款違約率（紅）、與企業貸款違約率（藍）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oGZA

《榮景期高收益債殖利率顯著升高，意味價格走跌-ICE美銀美林高收益債與無風險債券利差、殖利率變化》ICE美銀美林高收益債與無風險債券利差（藍）、ICE美銀美林高收益債殖利率（紅）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=poSH

《榮景期利率先升後降，公債價格出現上漲格局-美國10年期公債殖利率與聯邦基金利率》

https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pu9M

《榮景期尾聲通膨升溫，經濟成長率見高後下滑-美國CPI年增率與實質GDP年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pua0

《榮景期尾聲，低利率與弱勢美元為油價上漲推手-美國聯邦基金利率、美元貿易加權指數、與西德州原油》美國聯邦基金利率(藍）、美元貿易加權指數（紅）、西德州原油（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puCo

✳️緊盯兩數據，確認衰退期是否來臨

🌟1.個人消費支出年增率出現「兩次消費陡降」

當內需動能相連四季度下修後，端詳接下來第五季度表現就無比重要了！若此季度在基期顯著走低情況下，雖出現低基期反彈，但後繼無力繼續下行（1980、1990年-連四次陡降至1.6，第五次2.2，第六次1.6）那就確認內需動能確實轉弱，景氣即告轉折。

（2001.2008年）第五個季度繼續下修，這種現象為第二次消費陡降。

（2015Q2-2016-Q3），雖然個人消費支出年增率連六個季度下行，但從2015Q4-2018Q1，連續十個季度都維持差不多理想水準（2.5%-3%）並沒有顯著惡化。那麼這段期間顯然並非趨勢轉折確立。

沒有連續四季下修，比如第三季上升，那麼就要從算四季。https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=puGs

2.民間投資年增率比經濟成長率更早反轉

《過去六次衰退期，民間投資皆出現雙位數衰退-美國實質民間投資與GDP年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=oZAp

｛衰退期｝

留意3指標低檔反轉，簡易判斷景氣落底

指標1》民間投資：動能轉強是推動景氣谷底止穩的關鍵https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv4M

《設備支出季年增率領先整體民間投資數據落底反彈-美國實質民間投資、固定資本與設備支出季增年率變化》實質民間投資季增年率（藍）、實質民間固定資本支出季增年率（紅）、實質民間投資資本支出：設備支出季增年率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv5u

🌟指標2》民間消費：數據轉強是景氣落底轉強的重要基石《零售銷售以YOY與Saar檢視，提早判斷景氣落底-美國實質零售銷售月增年率（藍）與年增率（紅）》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv7d

🌟指標3》採購經理人指數：觸底回升即景氣擴張倒數計時《製造業採購經理人指數止跌回溫，為景氣落底信號-美國-ISM製造業&非製造業指數》製造業指數走疲，通常不至於導致景氣的轉向；除非占GDP比重達8成的非製造業（服務業）指數也同步走弱，才可視為景氣專向確認

https://www.macromicro.me/charts/7/ism

［Saar波動較大，比較適合在判斷景氣是否落地］

🌟《景氣衰退期間，美股皆出現重挫-美國GDP年增率與Wilshire5000總市場指數》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pwZc

《債市於景氣衰退期間殖利率走跌、價格上漲-美國債市殖利率變化》穆迪高評等公司債殖利率（藍）、10年期公債殖利率（紅）、ICE美銀美林美國高收益債殖利率（灰）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pxTa

《景氣衰退期間，美元升值是常態-美元貿易加權指數與西德州原油價格》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pxUr

榮景期延伸關鍵：

1《2019年美國民間消費及投資仍維持成長動能-美國民間固定資本投資、個人所得與消費支出年增率》民間固定資本投資年增率（紅）個人可支配所得年增率（綠）、個人消費支出年增率（藍）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyCq

2油價下跌有利維持民間消費動能《美國原油價格與個人消費支出年增率》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyCt

3.放緩貨幣緊縮循環以支撐經濟《升息循環末期，整體貸款動能開始見頂走緩-聯邦基金利率（藍）、銀行房貸違約率（紅）、整體銀行放貸年增率（紫）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nEI6

《聯準會升息連帶提升長期公債殖利率與房貸利率》聯邦基金利率（藍）、10年公債殖利率（紅）、30年房屋抵押貸款平均利率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=nEIp

《美國房地產和民間投資2019年穩定擴張》實質民間固定資本支出年增率（藍）、新屋開工年增率（紅）、營建許可年增率（綠）https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pzrw

3改善貿易逆差有助增加經濟增長《川普就任總統後的前8季中，有五季出現貿易逆差-美國淨出口對GDP貢獻度》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pyE8

4簽訂貿易協定提振美國投資信心《民間投資信心量測指標為總體經濟-ISM採購經理人、GDP增速、消費者信心，資本市場-利率、股市指數等。當這些指標都處於良好位置時，通常企業也較願意進行投資

🌟美國-ISM製造業&非製造業指數https://www.macromicro.me/charts/7/ism

🌟《美國密西根大學消費者信心指數&消費者信心指數-密西根大學「家庭財務情況、耐久財消費」、經濟諮商局「經濟現況、一般消費與就業情形」https://www.macromicro.me/charts/22/consumer-confidence

只要這些要項能夠順利執行，景氣就能有效延伸至少一年-兩年

基本面危機+政治變數（沒有永遠的榮景期）

1》榮景期後期通膨再升溫，產生經濟與貨幣決策困局《榮景期尾聲進入衰退期前，通膨總是再度升溫-美國生產者、消費者物價指數年增率、基準利率https://www.macromicro.me/charts/17244/mei-guo-sheng-chan-zhe-xiao-fei-zhe-wu-jia-zhi-shu-nian-zeng-lv-yu-ji-zhun-li-lv-bian-hua

2》聯準會2019年變相量化寬鬆，喜憂參半

「QE1和QE2推升2009-2011美股大多頭，隨QE政策終止，美股2011-2012巨幅震盪。2012.9月推QE3，美股又飆升一大段，2014QE結束，2015年正式啟動升息循環，美股於2015-2016又再度陷區間震盪格局」

若通膨竄升，聯準會將面臨是否重啟升息討論。景氣尾端，聯準會一旦再次緊縮，往往就是壓垮駱駝最後一根稻草

https://www.macromicro.me/collections/9/us-market-relative/1244/us-fed-assets-ngdp

3》2021年民間消費動能將進入結構性轉弱時期。無論聯準會政策為何、貿易戰怎麼打、財政政策如何多變，只要美國經濟有本事能夠維持強勁擴張，那麼美股縱然短線出現震盪，長線還是會回到大多頭格局

《2008年起學貸逐年上升，民間消費動能未受影響-美國學貸總額/GDP（藍）、大學學歷者失業率（紅）、實質個人消費支出年增率（綠）》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=pv25

不是沒影響，而是時間點未到來。

適度包裝學貸，可由聯準會以QE方式買進，同時為市場注入流動性。

4》資本市場過度投資追捧

♦️景氣仍具延長可能性，三套劇本演練見招拆招

1》中國走向開放，融入現有國際體系

2》川普連任，展開新一輪減稅措施

3》民主黨執政，但暫緩加稅政策

未來當景氣擴張動能逐漸耗盡，若無進一步強力措施，是無法有效達成延伸景氣效用的。只要刺激無以為繼，景氣擴張的巨輪終將逐漸走緩、停止。

冬天來了，春天還會遠嗎？

美國能重拾動能的原因在於：「再大的問題，以人類的智慧，都能得到解決，至少在經濟領域是如此」貨幣.經濟都是人類創造出來的。

♦️貿易戰若在2020選後開始惡化，那麼美國景氣逐步好轉的契機，將落在2022年年中左右。2021年無論民主黨或共和黨上台，貿易和財稅上的短線衝擊，多半可在2022-2023年間復甦。

🌟《歷次生產力擴張循環，研發支出是經濟發展主軸-美國實質研發總額/GDP總額變化》https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=plId

♦️進入新一輪生產力增長循環後半期，勇於尋找投資良機，由於2020年代初期這次的景氣下行調整，是處於生產力擴張循環大框架當中的中期調整；資本市場回落的幅度，將不會如同生產力擴張循環過渡到通膨擴張循環，或是通膨擴張循環結束時這麼凶猛。

♦️展望2021年之後的景氣擴張循環，大致分三個週期：

1》2021-2025:生產力擴張循環後期

2》2025-2030:從生產力擴張循環過度到通膨擴張循環

3》2030之後:通膨擴張循環

♦️♦️2030年後將進入通膨擴張循環，房產榮景再起。2025-2030年間，當生產力增長循環告終，股市必然出現較大的回檔整理＞30%，提醒市場準備進入下一個時代—股市相對不再獨強！屆時，投資人必須懂得不再獨尊股市，適度將資產配置至實體標的，以免股市大泡沫破裂的重傷害。2030年後，當股市大型修正結束，美國將正式進入「通膨擴張循環」，股市也將進入「慢牛」長多格局，而房地產則將再度迎來大榮景，原物料和金融創新將捲土重來。聯邦基金利率可望創下2006年以來新高水位，連帶將債市打入長空。

♦️♦️♦️2035年後結束通膨擴張循環，人口結構惡化恐持續。這波房地產和通膨榮景也會小一些，為期也會較短，估計約是五年左右

當通膨擴張循環結束，市場就會進入人口結構惡化的調整期（對應的是2009年後啟動的新生兒銳減潮）；此時所有的風險資產，包含股市、房市、原物料市場都會出現大崩盤，程度將比擬1929經濟大恐慌或2008金融海嘯！

截至2018年，新生兒衰退都還沒有扭轉跡象，若未來數據開始落地回溫，就可以推斷新一輪生產力成長循環能良好啟動（往後➕10-15年

）戰後嬰兒潮長達25年新生兒大增，帶來1970年代約12年的通膨增長榮景；1970年代中期為期15年，帶來2000年約7年通膨榮景